“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用，拓展市場(chǎng)主體融資渠道。”3月5日提請(qǐng)審議的政府工作報(bào)告當(dāng)中有關(guān)資本市場(chǎng)的表述，為2021年的重點(diǎn)改革指明了方向。

畢馬威中國(guó)資本市場(chǎng)組合伙人，高科技組主管審計(jì)合伙人盧鹍鵬認(rèn)為，注冊(cè)制改革需要結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展情況，在充分評(píng)估、市場(chǎng)參與各方做足準(zhǔn)備的情況下全面推廣。注冊(cè)制的推廣，一方面優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)及未盈利企業(yè)降低了上市門(mén)檻，但從未降低對(duì)上市企業(yè)內(nèi)控的建立健全、合規(guī)等方面的要求，即并不意味著降低對(duì)上市公司質(zhì)量的要求；另一方面優(yōu)化上市流程，提高上市審核透明度和效率，降低上市成本，把更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)引入資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資的能力。例如，科創(chuàng)板的設(shè)立及試點(diǎn)注冊(cè)制改革幫助高科技及創(chuàng)新型企業(yè)向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)化開(kāi)辟了渠道，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)“硬科技”企業(yè)的快速成長(zhǎng)，提升企業(yè)治理、經(jīng)營(yíng)及技術(shù)創(chuàng)新等規(guī)范化水平，這也就是解決“知識(shí)就是金錢(qián)”的問(wèn)題。

全市場(chǎng)成功推廣注冊(cè)制是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，市場(chǎng)各方包括發(fā)行人、監(jiān)管及中介機(jī)構(gòu)、投資者需要做以下準(zhǔn)備。一是發(fā)行人需增強(qiáng)審慎意識(shí)。2021年以來(lái)，多家科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)材料終止上市進(jìn)程。注冊(cè)制并不代表放寬對(duì)企業(yè)質(zhì)量的要求，放松監(jiān)管。 發(fā)行人自身要建立完善的內(nèi)部控制制度，提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)和管理質(zhì)量，提高信息披露主體責(zé)任的意識(shí)和能力，提升企業(yè)自身成熟度；二是監(jiān)管機(jī)構(gòu)既要扎實(shí)履職，把好“入口關(guān)”，為市場(chǎng)引入源頭活水，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)更主動(dòng)盡責(zé)地扮演好“看門(mén)人”的角色，維護(hù)市場(chǎng)公平公正，審慎執(zhí)業(yè)；三是投資者需謹(jǐn)慎做出投資決策。注冊(cè)制下，傳統(tǒng)的市盈率（PE）估值方法可能失效。在發(fā)行定價(jià)過(guò)程中，市場(chǎng)各方參與者，包括交易所、投資方、基金公司等需要更好地利用市場(chǎng)化的方式對(duì)不同企業(yè)進(jìn)行合理估值，避免發(fā)行上市股價(jià)產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。

自去年以來(lái)，資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一些新變化，機(jī)構(gòu)投資者比重上升。盧鹍鵬表示，首先，機(jī)構(gòu)投資者比重上升是各方面綜合因素影響的結(jié)果?？苿?chuàng)板的設(shè)立從制度建設(shè)上已經(jīng)考慮了包括投資者門(mén)檻提高等相關(guān)配套方案。通過(guò)創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的推行，可以看到資本市場(chǎng)對(duì)擬上市融資公司的上市指標(biāo)設(shè)置上有了更多的寬容度,使未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)等不同類(lèi)型企業(yè)也有發(fā)行上市的可能，而這些高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)更加需要可以抵御高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)投資者去匹配。

其次，A股仍然是“散戶市場(chǎng)”，占比較大的散戶投資者并不具備專(zhuān)業(yè)價(jià)值判斷能力，而機(jī)構(gòu)投資者比重上升意味著資本市場(chǎng)發(fā)展趨于成熟與完善，讓專(zhuān)業(yè)人員提供專(zhuān)業(yè)的投資服務(wù)更有利于資產(chǎn)的保值增值。上市公司、投資者以及各中介機(jī)構(gòu)均應(yīng)提升專(zhuān)業(yè)化水平。上市公司應(yīng)選擇內(nèi)部控制更嚴(yán)密、執(zhí)業(yè)質(zhì)量高標(biāo)準(zhǔn)并具有一定規(guī)模的中介機(jī)構(gòu)為其服務(wù)，并通過(guò)真實(shí)披露公司核心競(jìng)爭(zhēng)力及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展價(jià)值來(lái)吸引機(jī)構(gòu)投資者。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)建立資本市場(chǎng)秩序、凈化市場(chǎng)環(huán)境。如此循環(huán)往復(fù)，市場(chǎng)才能形成良性發(fā)展。

最后，機(jī)構(gòu)投資者比重增加有助于引導(dǎo)投資者堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資。機(jī)構(gòu)投資者抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)、專(zhuān)業(yè)度更高，在甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)方面較個(gè)人投資者有明顯優(yōu)勢(shì)，會(huì)提高整個(gè)資本市場(chǎng)的投資效率以及信息處理效率。機(jī)構(gòu)投資者比重增加會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)分化，使我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展更加成熟。

談及資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)發(fā)展挑戰(zhàn)，盧鹍鵬表示，“十四五” 規(guī)劃提出涵蓋強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)體系優(yōu)化升級(jí)、推動(dòng)綠色發(fā)展等目標(biāo)及要求，十四五開(kāi)局之年需要發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)高科技企業(yè)的支撐作用，逐漸完善資本市場(chǎng)制度，構(gòu)建和諧的市場(chǎng)環(huán)境，扶持更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，避免不合格企業(yè)占用有限資源。政府工作報(bào)告為今年資本市場(chǎng)改革指明了道路，預(yù)示著十四五發(fā)展期間，資本市場(chǎng)給高質(zhì)量的企業(yè)帶來(lái)更大發(fā)展機(jī)遇。

具體來(lái)看，推動(dòng)發(fā)行、上市、交易、監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革建設(shè)，督促各方歸位盡責(zé)，形成良性市場(chǎng)機(jī)制。通過(guò)自我篩選機(jī)制，可以確保上市公司群體的質(zhì)量，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資的能力。充分運(yùn)用法治化手段，嚴(yán)懲操縱市場(chǎng)、內(nèi)部交易等違法違規(guī)行為。公司應(yīng)配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，輔導(dǎo)驗(yàn)收，并積極進(jìn)行自查，提升上市公司信息披露質(zhì)量。隨著資本市場(chǎng)發(fā)展路線圖日漸清晰，提高市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)的敬畏，加強(qiáng)其遵守市場(chǎng)規(guī)則的意識(shí)。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。